当前可增配锂电板块

我们认为市场的担忧符合行业当前处于低潮期的现状，但作为长期发展无忧的新兴产业，眼前的困难可以通过政策推动、提升造血能力而解决。行业当前处于基本面加速探底、政策面已处于上升期的阶段，我们建议超配锂电板块，主要基于以下因素：

销量拐点即将出现。7月新能源汽车销售8万辆，同比下降百分之4.7，环比下降百分之47.5，为近两年来负增长。8月由于客车过渡期结束，销量数据亦将不振。过渡期结束前的抢装，导致需求被提前透支。在过渡期过后，行业将由去库存，转化为针对新车型的产量恢复。9月电池排产已明显增加，特别是高性价比的磷酸铁锂，销量拐点在9、10月即将出现。

政策托底预期愈发增强。我们认为当前已到达行业政策底，随着降准落地、消费刺激政策出台，对于新能源汽车的促进政策值得期待。政策方向将优先To B端的新能源车应用，比如出租车、公交车等。目前北京已经出台出租车更换为电动的奖励政策，重庆、广州、郑州亦在推行出租车电动化，出租车电动化渗透率有望今年达到百分之13，并在2020年达到百分之23.6。

基金仓位处于低位。我们构造了包含动力电池产业链主要公司的申港锂电指数，反映出自2018Q4到2019Q2基金持仓比例逐渐降低，在2019Q2达到百分之4.88历史低点，相比2018Q4百分之18.4持仓比例，已下降百分之13.5。

板块估值具备安全边际。动力电池前期发展主要以产能规模扩张为主，盈利能力并未同步提升，造成行业整体估值较高。而随着基本面下行以及股价调整，当前行业整体估值较前期已显著降低，到达可配置区间。申港锂电指数当前PE为42倍，整体处于历史中地位，而且正极、负极、隔膜样本平均PE已下降至22.1、25.4、28.4倍，已具备较高的安全边际。

以史为鉴，风雨过后就是晴天。光伏与动力电池发展路径非常相似，光伏已经历了政策扶持→产能扩张→贸易冲突→补贴退坡→平价上网→全球化的全过程，尤其是2018年531政策冲击后的产品大幅降价、行业陷入低潮期，与现在动力电池面临状况如出一辙。但之后光伏走出了一条规模化、国际化的道路，已经摆脱了对补贴的依赖，动力电池也有望沿着这条道路，渡过当前的困难局面。